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奢侈品行业香港珠宝企业:领先地位不可动摇

2018-01-09 09:38 作者:资讯社区服务 文章来源:未知 点击:
       在中国市场结构性增长的支持下,珠宝市场逐步复苏。我们长远看好中国内地市场的前景,因国内的消费升级持续。我们的主要投资思路是,更多大城市以外的消费者可买得起更多奢侈品,为珠宝零售商缔造可持续的增长。我们预计在未来几年,珠宝商的同店销售增长将保持高单位数。整体中国市场的增长将由针对中产阶级的产品所推动,而高端产品将继续受累于反腐工作。
 
       而香港市场方面,尽管当地需求正在回升,但由于内地游客现在更倾向到其他地方购物,我们预计来自中国内地游客的需求将趋向平缓。我们预计,短期内整体同店销售增长将处于高单位数,然后在财富效应的持续支持下,同店销售增长中线将稳定在中单位数。我们预计,香港市场的一个重要投资主题是租金的下调,这可能将持续至2019年。
 
       香港珠宝商的定位良好,有能力捕捉中国消费升级的机遇。我们对三大香港珠宝零售商,即周大福、六福及周生生的前景感到乐观。总体而言,我们认为香港品牌将有能力捕捉中国内地中高端客户(例如在产品定位、市场策略方面),并预期在内地市场增长之中,香港品牌将继续保持领先地位。
 
       珠宝商未来重点将是扩张内地的销售网点。例如六福在18财年将销售网点净开店数目上调至一百间。电商也有望成为增长的引擎,但由于短期内销售管理费用和资本开支增加,可能需要一段时间才能看到利润。
 
自下而上:六福有望在本轮周期中突围而出。我们的选股是建基于中国奢侈品市场正在健康复苏的关键假设,及中产阶层的消费升级需求将支持可持续的增长。我们注意到,香港珠宝商在更积极扩大销售网点,我们相信这有助改善盈利。不过,我们相信六福有望成为本轮周期的最佳表现股份,因为从前几个周期的经验来看,其同店销售增长有望优于同业。
 
       以现价距离目标价的升幅计算,我们推荐股份的次序为周生生(+23.0%)>六福(+15.9%)>周大福(+6.4%)。我们认为周生生的估值最具吸引力,而由于公司的基数较低,其在中国内地的扩张有望取得更多可见的成果。
 
       六福估值已不再被低估,但我们仍看好公司在当前周期的扩张,相信目前股价有一定的上涨空间。
 
       虽然周大福应继续成为中国珠宝市场的领跑者,而公司亦继续致力削减香港业务成本,但我们认为估值已反映了基本面以及市场领先地位的溢价。
 
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